财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最美国管得了比尔盖茨吗优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理(美国管得了比尔盖茨吗lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行一季(jì)度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产美国管得了比尔盖茨吗品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷(dài)款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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