2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可(kě)以看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的(de)扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速(sù发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的(de)结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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